什么是期货市场？

期货市场是持续的拍卖市场和结算所，在这里可以找到关于供需的最新信息。

这是买家和卖家会面的地方，他们交易的产品列表不断扩展。

现在这个列表包括：农产品、金属、石油产品、金融工具、外汇和股票指数。

还有进行期货合约上的期权交易，这为期权买家提供了以有限（已知的）风险参与期货市场的机会。

尽管期货市场的快速增长和多样化，它们的主要目标仍然与近一个半世纪以来一直一样——提供一种有效的价格风险管理机制。

投资期货市场

期货合约是如何运作的？

期货合约是一种合约，在合约中为将来交付的产品设定现在的价格水平。

通过购买或出售期货，个人和企业保护自己免受突然的价格变动。

这称为对冲。

期货市场的其他参与者是投资者-投机者，他们承担对冲者所保护自己的风险。

大多数投机者并不打算制造或接收商品，而是试图从价格变动中获利。

这意味着当他们预期价格上涨时买入，预期价格下降时卖出。

对冲者和投机者的互动有助于创造活跃、高流动性和竞争激烈的市场。

由于替代参与方法的可用性，参与期货交易的投机变得特别有吸引力。

外汇与期货市场的区别

期货交易涉及哪些风险？

与此同时，许多期货交易者喜欢自己做出交易决策（何时买卖什么），而其他人则使用专业交易顾问的服务，或将每天交易的必要性转移给其他人，通过设立托管账户或参与原理上类似于共同基金的“商品池”。

对于完全理解所涉及风险并能够承担这些风险的个人来说，在期货交易中投入一部分资本为他们的投资提供了更大的多样化可能性和潜在的更高总体盈利性。

还有许多方法可以将期货与股票、债券和其他投资结合起来。

然而，很明显，期货合约的投机不适合每个人。

虽然在短时间内可能获得显著的收益，但在短时间内也可能产生相当大的损失。

与初始资本投资相比，可能获得大利润或损失的可能性主要在于期货交易是一种具有大量杠杆作用的投机形式。

只需要相对较少的钱就可以管理成本更高的资产。

什么是期货交易？（初学者指南）

在交易期货市场之前你必须知道什么

关于您正在考虑的任何投资，为了收集必要的信息，您需要找到以下问题的答案：

1. 关于投资本身及其相关风险的信息。
2. 如何快速可能需要/希望时清算您的投资或（交易）头寸。
3. 市场上有哪些其他参与者。
4. 参与（市场的）替代方法。
5. 如何形成定价。
6. 交易的间接成本。
7. 如何计算利润和损失。
8. 有哪些不同形式的监管控制和保护。
9. 您的经纪人或顾问的经验、”纯洁度”（诚实、声誉、”透明度”）和”业绩记录”（成就）。
10. 您合作公司的财务稳定性。

这些问题的答案将帮助您成为一个意识到的投资者。

在投资之前了解风险

期货交易中的损失风险可能非常高。

您需要根据自己的财务能力决定是否接受此类交易。

在独立交易之前或授权某人代表您交易之前，您需要了解以下内容：

• 如果您购买期权，您可能会在交易中支付的全部奖金和佣金。
• 出售未覆盖期权涉及巨大且理论上无限的风险（在Call期权的情况下）。由于价格的剧烈波动，期权溢价可能会大幅增加，并且经纪人可以增加超过SPAN要求的保证金调用的大小，SPAN是确定安全资金最低水平的程序。
• 如果您购买/出售期货合约或出售期权，您可能会完全失去最初的保证金，并且还可能需要您的经纪人要求维持头寸的所有额外资金。在市场不利的情况下，您的经纪人可能会紧急要求您提供额外的资金来维持您的头寸。如果您无法在规定时间内找到并转移适当的金额，您的头寸可能会被强制平仓，您将对因此形成的任何亏损负责。
• 在某些条件下，清除您的头寸可能很困难或不可能（例如，在Limit-Move或Open Gap的情况下）。
• 像止损或止损限价这样的订单指令并不保证通过计算值限制您的损失，因为市场条件可能使准确执行这些令牌变得不可能。
• 展开头寸可能并不比通常的’long’或’short’头寸风险小。
• “杠杆”的存在在期货交易中可能同样导致大额亏损和大额利润。
• 投资于Managed Futures涉及部分或完全损失投资资金的风险。在决定是否将期货和期权市场工具的投资实用性或将Managed Futures计划添加到您的投资组合之前，强烈建议您仔细阅读程序交易原则、适用风险管理程序的主要规定、结构和经理付款的大小。

行业监管机构明确禁止保证任何未来的盈利性或潜在损失的大小。

然而，聘请专业经理可以大大降低意外损失的风险，使投资活动更可预测。

但是，请记住，没有历史结果（实际或模拟）保证它们在未来的再现。

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期货交易中有哪些财务保证和财务控制？

在本文中，我们参考了芝加哥商品交易所（CME）的例子，但几乎所有的保险和财务风险消除方法也适用于其他美国交易所。

整个财务控制系统的目的是避免任何参与者在整个付款链中违约（不履行财务义务）。

结算公司（FCM）的角色众所周知，每个买家或卖家的期货合约的交易对手都是结算所。

它由结算和结算经纪公司（FCM）组成，即与客户签订经纪服务协议、积累其资金并被授权为交易所的正式会员的公司。

结算所要求每笔交易都由相应的FCM担保。

只有FCM是当前交易中结算所的代表。

结算所永远不会检查或监控非结算经纪人（无权保管客户资金）或客户的资金充足性。

FCM无论如何都将负责并支付其客户的所有交易。

FCM不得将客户资金与自己的资金合并。

此外，商品期货交易委员会（CFTC）和交易所本身要求FCM拥有一定的最低自有净资本，即相当于在隔离账户中存放的所有客户资金的4%。

最低金额为200万美元。此外，如果净资本接近隔离资金的6%，FCM将受到诉讼，因此通常FCM会将自己的净资本水平保持得更高。

此外，在计算该资本时不包括应收账款，这大大增加了净资本的价值。

财务保证保险风险系统旨在：- 防止损失和违约的积累，- 提供足够的资源以覆盖所有未来（未来）承诺，- 及时识别财务和运营弱点，- 确保快速消除财务问题并保护清算系统。

1. 按市值计算

在交易双方之间消除债务的方式对交易所的财务稳定性起着巨大的作用。

这是通过在交易日结束时为所有交易工具设立官方股票报价，并将所有持有头寸的账户调整至该价格来实现的。

例如，如果您以370美元/XAU（XAU – 特洛伊盎司）的价格购买了黄金，并且交易以380美元收盘，则在交易结束后立即将1000美元的金额记入您的账户（合约量为100XAU）。

相反，从以370美元出售黄金的账户中，将扣除相同的金额。

在关闭头寸之前，这种将账户调整到市场价格的操作每天都会发生。

这是在不需要客户的参与或许可的情况下进行的，这是客户合同中规定的。

如果任何账户的金额低于某一值（维持保证金），将要求客户存入额外资金，否则其头寸将被强制关闭。

因此，参与者被剥夺了“拖延付款至以后”的机会，积累债务并创造不付款的风险。

每天，交易开市前，清算所将根据所有账户调整至市场的基础上，向FCM支付或从FCM提取资金。

此外，上午11:30还有一个FCM之间进行的日间价格计算会议（但不涉及客户账户），如果市场非常活跃且价格波动显著（“波动”市场），可能还会有另一个额外的计算会议。

仅在CME，每天通过这些支付的总额从20亿到70亿美元不等。

这种系统与其他市场，包括银行间外汇市场、股票市场等不同。

它们的参与者定期承担对其他参与者的信用风险。

因此，其中一个的破产可能导致一系列违约。

2. 保证金（margin）

CME为所有交易工具设定了最低的初始和维持保证金水平。

保证金价值的计算基础是价格的历史波动性、当前和预期的市场条件以及其他相关信息。

保证金会随着条件的变化而变化。

期货交易中的保证金是保证履行承诺的存款。

当责任消失（关闭头寸时），保证金将被解锁，可以从账户中提取，或用于其他开放头寸。

维持保证金是为了维持该工具头寸在客户账户中应保持的最低资金。

对于不同工具，保证金的绝对值有所不同，有时相差很大，但它总是特定期货合约名义价值的5-15%。

FCM可以自行决定提高（或降低，但仅限于当天）其客户的保证金要求。

通过数学建模设置保证金的值，以覆盖合约的最大日价格波动（我们在此省略这些波动的细节）。

通常，特别是对于对政治新闻反应敏感的市场（例如原油），保证金的值设定得更宽松。

期权的保证金反映了相应期货的价格变动、波动性、到期时间和其他风险因素。

此外，买方在建立长期头寸时必须一次性全额支付保费，而卖方在建立短期头寸时设定了严格的保障标准。

3. 客户资金隔离

美国关于期货和期权的法律要求客户资金和头寸与清算经纪公司的资产和头寸分开持有。

这保护了客户免受经纪人破产或财务不稳定的影响。

这也适用于清算所——根据经纪公司的具体书面指示，它将客户的头寸和资金与公司的资金分开持有。

这一系统的完整性和效率取决于经纪人及时交付指令。

CME的审计部门（以及其他股票交易所）定期检查此类指令的时效性。

违反这些规则被视为严重行为，将导致严重的制裁。

4. 财务监督

报告：所有FCM每月向交易所提交完整的平衡表，每年一次提交经独立审计师认证的平衡表。

检查：所有FCM每年至少接受一次意外的财务检查。

检查重点在于期货和期权交易的特定风险。

信息交换：几乎所有的期货市场现在都是其经纪公司信息交换网络的成员。

通常情况下，同一经纪人在许多平台上工作，因此这一系统允许您在影响所有客户类别之前快速了解FCM的问题。

日间监控：在一天中，风险管理部门多次检查FCM的平衡，以将其总体头寸减少到市场（见上文）。

大额亏损头寸立即受到控制。

交易所专家甚至可以访问相关FCM的办公室，检查这些头寸是否得到存款的支持，以及这种损失将如何影响公司的状况。

为此，有许多数学建模技术可以模拟“压力”情况及其对经纪公司平衡的影响。

由于这些检查，可能需要额外的保证金或某些头寸可能会被关闭。

5. 市场监管

风险管理部门可以访问（在保密基础上）所有客户和经纪人账户的信息。

它不断监控亏损头寸的积累，特别是在这些头寸属于相关的、关联的客户或经纪人的情况下。

此外，专家还跟踪其他市场的情况，包括可疑参与者的位置。

这使得可以及时采取措施，消除清算系统及其个别成员的风险。

6. 检查风险管理程序

交易所定期检查经纪公司如何组织风险识别工作。

清算经纪公司（FCM）违约尽管交易所（在这种情况下是CME）非常密切地监督其经纪人的财务风险，但如果FCM未能履行其义务，有特殊程序。

7. 经纪公司账户违约

如果FCM未能履行其对清算所的义务，且与客户的交易活动无关，清算所可以立即执行以下操作：- 将所有隔离的资金和客户头寸转移给另一家清算公司，- 转移管理权给自己，甚至清算FCM自己的头寸，- 使用公司的抵押品和其额外的保险费用来满足违约义务——使用这个FCM的所有其他资产（例如股票）——使用FCM创始人发行的担保。

客户的资金和头寸不能用来满足由经纪公司活动本身引起的违约义务。

8. 客户账户违约

如果FCM由于客户账户上的违约而无法履行其对清算所的义务，清算所可以立即执行以下操作：- 将其他客户的头寸和资金转移到另一个经纪人，- 控制或清算客户账户上的头寸以及经纪人自己的头寸，- 使用这家经纪公司的抵押品和其额外的保险费用来满足违约义务——使用这个FCM的所有其他资产（例如股票）。

尽管清算所将（隔离）客户资金与经纪公司分开，但同一家经纪公司的客户资金放在同一个账户上。

因此，如果一个客户违约，这家经纪公司的其他客户可能会受到影响。

同时，其他客户的头寸也可能被迫关闭。

9. 额外资源

为了覆盖客户和未涉及违约的清算公司的违约风险，CME有一个持续的5亿美元信贷额度，该额度在申请当天全额提供。

这条线由美国和外国银行的一个财团提供。

下一个财务安全来源——交易所本身的超额资金——大约为1亿美元。

此后，交易所可能会使用安全存款，该存款由所有认证的FCM的贡献组成。

如果这还不够，交易所将直接向FCM提出要求，要求它们紧急存入总保证金金额的10%，每个人按其安全存款的份额比例支付。

10. 经纪人破产时的客户保护措施

在FCM破产的情况下，美国法律规定首先满足公司客户的索赔（其关联公司除外）。

客户的保证金以及交易所清算所持有的开放头寸的变动保证金不得计入破产财产，并直接返还给客户。

与其他经纪人合作的客户（不是与自己或其客户陷入违约状态的那些经纪人合作的客户）得到了充分的保护，因为他们在清算所的资金在任何情况下都不能用来履行违约账户的合同义务。

客户保护如上所述，客户仅在客户账户发生违约的情况下承担损失风险，该账户由同一经纪公司服务，且经纪公司的财务状况无法弥补这些损失。

从这种违约中的保护首先在于监控FCM的财务控制水平。

交易所首先控制所有人根据他们的头寸进行了存款，不断监控FCM的财务状况，并在必要时采取必要措施以防止危机。

然而，在交易所通常还有一个“客户保护的第二层”，即储备基金。

如果经纪人的财务状况不允许自行做到这一点的情况下，它用于赔偿客户的损失，前提是客户的损失是由这种违约引起的。

交易所在灾难情况下的物理关闭在股票交易所（例如CME）有一个全面而不断检查的所有交易和财务信息的备份系统，以防长期失败/清算系统工作中断的情况下的保护。

备份系统完全确保了交易所的不间断运营。

它包括：- 主备份服务器位于不同的物理地址。

交易所的清算系统随时可以切换到这个备份服务器，- 价格报价系统运行在一台双重Tandem Computers服务器上，此外，还有一个物理上远程的备份服务器，- 所有清算和交易操作的记录都被复制，并存储在一个物理上远程的位置，- 备份的电信系统、电话，- 备份不间断电源 – 用于城市规模的故障情况，以及用于城市局部变电站的本地故障情况的备份。

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